「中枢辅导」当潮玩失去了“热诚留白”，爆款制造机还能转多久？
作家 | 高宇哲
裁剪 | 刘杨
泡泡玛特的“爆款魅力”似乎正在收受检修。
近日，公司接踵推出的两款全新IP——“下学后的 Merodi”与“KeyA”，在商场端与公论端都碰到了不小的阻力。前者发售后并未出现以往“上架即售罄”的抢购盛况，二手往复价钱也出现破发；后者尚未厚爱发售，就已堕入原创性与审好意思抒发的争议之中。当作以IP驱动增长的潮玩龙头，正濒临一种更实践的艰难，爆款不再“势必”。
与此同期，成本商场的立场也出现波动。自2025年8月26日泡泡玛特股价创下339.8港元的阶段高点后，股价便干预触动回撤通谈。放手2026年3月11日收于204.8港元，较高点回撤约39.7%。按总股本约13.41亿股约略测算，对应市值减少约1800亿港元。
从一手捧红MOLLY、SKULLPANDA、LABUBU等国民级潮玩IP，到如今新IP推出却反响平平。泡泡玛特正站在爆发后的关节转换点。当商场反应不再犀利，靠IP崛起的它，能否向商场解释自身的耐久价值？
事实上，当作泡泡玛特的开年原创IP，“下学后的Merodi”承载着拓宽IP矩阵的期待。为了省略妥当破圈，这款IP延续了一贯的可人调整风，并保管了69元的主流订价。在发售前期，官方提前开启预热并文告了首发本领，一切看似准备周至。
但是，商场却给出了预念念除外的反应。不仅线上开售后并未快速售罄，2月27日线下全面开售时，更是出现了生僻的冷清局面，现场并未出现大边界列队与抢购，与以往新品“一娃难求”的盛况酿成显着反差。
放手3月12日，该系列在抖音官方旗舰店累计销量为3800+，与LABUBU、星星东谈主系列IP上线即售罄的火热毫不调换。
{jz:field.toptypename/}
这种“热度不足预期”也延续到了二手商场。以潮玩往复平台千岛为例，该系列部分惯例款成交价低于69元发售价，最低成交价一度在40元露面；荫藏款“我超凶”则出现一定溢价，但合座溢价水平仍显贵弱于泡泡玛特以前的头部爆款荫藏款进展。
要是说“下学后的Merodi”的遇冷，更多来自商场接受度与辨识度不足，那么行将于3月13日发布的“KeyA”，则从曝光阶段就濒临更机敏的口碑争议。
这款由05后缠绵师陈嫣冉结合推出的IP，被官方界说为“一个耐久在‘生成自我’的女孩”。当作泡泡玛特在IP形象上的更始尝试，KeyA主打赛博机械好意思学，试图以灵通式成长东谈主设邻接更深层的热诚共识。
有网友以为其缠绵谈话与多位创作家作品作风左近，疑似“撞车”；也有东谈主以为其IP形象与缠绵师本东谈主高度不异。
应付平台上，围绕KeyA的负面声息占据了相配比例——“看不懂”“不合适泡泡玛特”等评价反复出现。天然该居品尚未厚爱发售，但争议自己已经外溢到对泡泡玛特“审好意思与价值抒发”的盘问中。
一个是发售后出现“破发”、热度不足预期；一个是未发售就堕入争议、口碑承压。两款新IP在开年接连遇阻，至少讲明泡泡玛特正在干预一个更难的阶段，爆款的出身越来越依赖“缠绵互异化+热诚共识+节律运营”的共同作用，而不是单靠上新频率就能天然跑出来。
回望泡泡玛特，多个爆款IP的出身都伴跟着情景级的商场狂热。
客服QQ：88888888从早期的MOLLY，到其后的SKULLPANDA、LABUBU，这些IP无一例外焚烧了扫数这个词潮玩商场。2016年，泡泡玛特签下MOLLY，首个星座系列还是推出便赶快售罄；2020年横空出世的SKULLPANDA，凭借独有的暗黑作风赶快破圈，“密林古堡”系列荫藏款在二手商场一度被炒至数千元；而从2024年开动席卷全球的LABUBU，更是将泡泡玛特推向了一个新的高度。
这些情景级爆款，撑起了泡泡玛特的事迹别传，让品牌稳坐潮玩行业的头把交椅。但顶流IP的收效亦然一把双刃剑，它考据了爆款的伏击性，同期也把“谁来接棒”的慌张推到台前。
一个扼制淡薄的实践是，要再造一个能达到LABUBU量级的“超等爆款”，难度正在高涨。值得温雅的是，当今营收超10亿元的五大头部IP，THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY、DIMOO，推出本领均联接在2016至2020年，这意味着泡泡玛特已经近五年莫得出身新的超等爆款。
从财报数据来看，2025年上半年，LABUBU地方的THE MONSTERS系列达成收入约48.14亿元东谈主民币，占公司总收入的34.7%，是王人备顶流。这一数据在展示LABUBU收效的同期，AG游戏官网也意味着公司收入结构怨家部IP的依赖度仍然偏高。
为了破裂瓶颈，泡泡玛特的IP政策正在改换。公开报谈败露，泡泡玛特新IP的年度发布数目已从2024年的29个进步至2025年的57个，上新节律较着加速。
问题在于，当上新从“月更”变成“周更”，新品更容易面对两种极点——要么不够独有，归并在同质化；要么过于私东谈主化，难以成为公共不错投射热诚的载体。
泡泡玛特首创东谈主王宁曾这么解释MOLLY的收效：“它把我方的灵魂掏空，你不错把你的灵魂装进去”。
以前的MOLLY、SKULLPANDA、LABUBU之是以能引爆商场，在于留住了充足的热诚留白与高辨识度，让不同玩家能在其中投射我方的热诚。MOLLY的傲娇、SKULLPANDA的驯顺暗黑、LABUBU的反惯例与搞怪，都成为“千东谈主千面”的热诚载体。
但当下的新IP，似乎正在背离这一原则。“下学后的Merodi”堕入了缠绵同质化的困局，校园调整风在商场中不具备迷漫的辨识度。KeyA则因形象过于具象、争议过重而难以邻接粗拙热诚投射。
与此同期，高频上新也可能压缩IP打磨与运营的窗口期，新品刚干预玩家视线，还未开导贯通便被下一波新品隐蔽，难以酿成执续影响力。当“批量孵化”无法巩固产出具备热诚承载力的新扮装时，商场出现冷淡反应并不虞外。
新IP折戟的同期，尚未厚爱发售的THE MONSTERS与Hello Kitty的联名款却未发先火，关系话题在应付平台执续发酵，还不测带火了名创优品的蝴蝶结眼罩。
这种“老IP仍能打、新IP不笃定性高涨”的担忧，也更容易传导至成本商场：在2025年阶段高位之后，泡泡玛特股价干预触动回撤通谈，商场对其增长可执续性的盘问较着升温。
2024至2025年，泡泡玛特曾凭借LABUBU的情景级爆发，达成了事迹与商场温雅度的双高。公开事迹败露败露，2025年上半年泡泡玛特营收约138.76亿元东谈主民币，同比增速超200%，净利润同比增速接近400%。但当“爆发式增长”不能幸免地走向常态化，成本商场对其改日增速的预期天然会出现不合。
汇丰环球斟酌分析师Lina Yan在近期论述中指出，“Labubu带来的超高速增长会褪去，但平台才智会延续”，并将2026年界说为泡泡玛特“再定基”的一年。此外，2025年10月以来，投资斟酌机构伯恩斯坦两次发布作念空言述，将泡泡玛特的认识价定为225港元。
预期分化的背后，潮玩行业的耗尽逻辑与行业面容正在发生变化。
领先，耗尽者正在变得感性，“为爱发电”的盲目跟风飞扬消退。据《2025年闲鱼潮玩耗尽知悉论述》败露，以前一年，平台月均潮玩耗尽东谈主数同比增长43.4%，东谈主均单次耗尽金额为218元。由于潮水迭代、用户喜好转化等原因，潮玩耗尽者赓续经验 \"入坑\" 与 \"退坑\"，通过 \"以玩养玩\" 阵势执续耗尽。这种阵势的流行，进一步裁汰了耗尽者对新IP的购买意愿。
其次，供给端竞争加重，同质化压力高涨。跟着潮玩品牌与渠谈玩家加多，用户审好意思门槛提高，单纯依靠“可人/调整”或“猎奇刺激”的缠绵更难酿成耐久上风。这也意味着，新IP念念解围，需要更强的识别度与更精采的运营节律。
临了，潮玩商场仍在推广，但行业正在从“增量红利”走向“存量竞争”。据《中国潮玩与动漫产业发展论述》权衡，2026年中国潮玩产业总价值将达1101亿元，年复合增长率超20%。当商场变大、玩家变多，任何单一品牌都更难“躺赢”，泡泡玛特不仅要面对52TOYS等竞争敌手，也要执续争夺用户把稳力与钱包份额。
在事迹屡更始高之下，行将发布的事迹报，将成为商场不雅察泡泡玛特短期进展的伏击切口。但是无论这份财报是否亮眼，其都将赓续面对一个耐久命题，如安在LABUBU之后，执续孵化能被公共热诚接住、并能边界化交易化的新爆款IP。
这个问题的谜底，或将决定泡泡玛特的下一个五年。
备案号: