股票阛阓供求：跟踪资金流向

资金流动：估量南向资金将在2026年再创2000亿好意思元的新高，此前在2025年达到了1800亿好意思元的历史最高水平，复旧成分包括：a）通过IPO和两地上市的纳入进一步扩大南向投资范围。b）AH股折溢价依然高企（当今为37%）。c）对境内投资者具有诱导力的股息收益率。受到AI需求的潜在鞭策以及东谈主民币可能走强的影响，北向资金可能扭转2025年的资金外流趋势，并在2026年录得200亿好意思元的资金流入。

图表26：估量2026年南向和北向净买入远离为2000亿好意思元和200亿好意思元

分析：南向资金在2025年达到了1800亿好意思元的历史最高水平，并估量在2026年再创2000亿好意思元的新高，其背后的原因则是让我合计休戚各半。第一是H股相干于A股依然有折价，这是南向资金餍足不断填坑的主要能源，但港股分成和盈利差额部分齐需要缴税，是以本色的折价并不大，比拟A股主要如故疏忽海外资金参与。第二是港股的科技板块履历了一波大幅反弹，而红利板块没何如动，股息率对求稳的大资金来说很有诱导力。第三是休戚各半里的忧，港股IPO融资量大众第一，有点当年大A的时势，是以近期走势还是是师老兵疲。

对冲基金：对冲基金对中国的净敞口从24年底的8%百分位上升至当今相干于夙昔五年平均水平的32%百分位。它们当今对中国股票的净成就为7.6%，仍分解低于之前周期约11%-13%的峰值，并可能在东谈主工智能、新浪掷、走向大众以及反内卷受益主题上进一步增多成就。

图表27：在夙昔几年中，对冲基金投资者一直在契机性往来中国阛阓

分析：对冲基金的作风偏短线，当今对中国股市的成就还有50%-70%的莳植空间，偏疼的板块为交投比较活跃的AI、走出去等主题板块。

大众长久投资者：大众约有1.6万亿好意思元的共同基金财富（不包括 ETF）对中国股票的成就低于基准310个基点。新兴阛阓和亚太新兴阛阓基金在夙昔一年里权臣削弱了其低配差距，但人特性基金大多仍保合手不雅望，他们对减配好意思国财富的需求日益增多，这将促使人特性基金增配中国股票。据估量每偏离基准100个基点可能导致160亿好意思元的增配中国股票。

图表28：大众共同基金相在中国股票上的仓位低于300个基点的基准

分析：共同基金是长线资金，偏疼预期明确收益领略的红利股，凭证1.6万亿好意思元的310个基点来算，畴昔大略有500亿好意思元傍边的潜在流入范围。

境内个东谈主投资者：中国个东谈主投资者距离其最优灵验前沿还很远，其财富成就中房地产/现款占比为54%/28%，而股票仅占11%。本色利率下跌以及股票预期收益（即风险溢价上升）可能会把数万亿好意思元的现款转向股票。合手续的可主管收入和金融成本增长也意味着每年将有率先14万亿元东谈主民币的新增资金寻找投资去处。

图表31：估量到2026年有率先3万亿元的新国内成本寻找投资去处

分析：当今我国度庭财富中股票仅占11%，和好意思国比股票占比过低，但和英韩比股票占比略高，是以上头提到的每年14万亿增量资金内部有若干餍足进入股市是个未知数，AG庄闲和游戏这亦然股市大幅波动的要道影响成分。

境内机构投资者：金融财富的机构化也在加快。长久投资者如保障和待业金基金，渴慕从高收益股票中赢得领略收益，同期监管也提供了策略顺风。机构投资者当今合手有境内上市公司市值的14%，远低于发达阛阓（59%）和新兴阛阓（50%）的平均水平，这意味着畴昔可能有30万亿和14万亿的机组成本流入股市。

国度队：当今广义的国度队对中国股市的敞口约为6万亿元东谈主民币，占A股市值的6%，国度队在抛售压力权臣的工夫一直较为活跃，况兼可能会继续在股票阛阓中说明领略作用。

图表32：机构投资者可能会向中国股票进入数万亿好意思元

分析：当今国内机构合手股水平仅占股市市值的14%（国度队起到平准作用），远低于其他阛阓率先50%的水平，十分是险资和待业金共44万亿的长久资金畴昔入市的笃定性很高，但入市的周期会拉的很长。

企业回购：A股和H股在2025年第三季度的回购额上升至90亿好意思元，有望全年达到500亿好意思元而创下年度新高。估量总回购额在策略鞭策下（央行8000亿元再贷款额度）、恰当的筹画现款流、更好的成本开销惩处以及仍然较高的股本成本情况下将增长20%。

分析：回购是A股从融资市转向投资市的遑急举措之一，但当今A股的回购齐是以维稳股价为方向，搞得像恩赐雷同不情不肯，反不雅好意思股常常在股价高点回购，这即是差距。但岂论若何算是一个好的开动，路还很长。

新增供给：继三年IPO四肢低迷后，香港/中国的IPO阛阓在2025年出现壮健反弹，2025年共有117家公司在港交所上市，筹资额达2860亿港元（同比增长224%，大众名按序一），同期大致有300份肯求在列队恭候上市。

新上市公司的股价在上市后一周上升39%/一个月上升38%。IPO的活跃度与二级阛阓的发扬和成交额呈正关联，这可能响应了新股上市的得益效应、对增长性成本开销的正面传导作用，以及对股市的策略支合手信号。估量2026年A股和H股的新刊行总范围将达到1000亿好意思元，与长久平均刊行范围与市值之比0.5%合手平。

图表33：筹资四肢可能在2026年进一步记忆历史平均水平

分析：这即是前边说的港股IPO融资量大众第一的利与弊，利在于照实海外成本参与柔软比较高，讲明关于中国优质公司如故买账的。弊在于超发导致阛阓又涨不动了，不外港股以闇练的海外成本参与为主，不好的IPO也融不到钱，好的公司照样涨，2026年优质头部H股（十分是AI关联）仍然不错看高一线。